30 ноября 1995 г. было принято решение об изменении границ «валютного коридора» и его нижний предел с 1 января по 30 июня 1996 г. устанавливался на уровне 4550 руб., а верхний – 5150 руб. за доллар США. Введение новых границ «валютного коридора» не привело к панике на валютном рынке, но продление «валютного коридора» ударило по интересам физических лиц, поскольку для них роль доллара как способ сохранения своих денег от инфляционного обесценивания снижалась. Наличная валюта составляла около 3/5 накоплений населения страны. Стремление к сбережениям в наличной валюте значительно превышало склонность к накоплению других видов активов. Как следствие, интерес населения к рублевым накоплениям резко снизился. Считалось, что доллар сохранит свое значение и в будущем, независимо от крайних пределов «валютного коридора».

В этот же период правительство одобрило программу по проведению денежно-кредитной политики в 1996 г. В валютной сфере программа должна была обеспечивать предсказуемый и стабильный обменный курс, способствовать развитию инфраструктуры межбанковского валютного рынка, осуществлению политики по эффективному управлению золотовалютными резервами и укреплению реального курса рубля.

В 1997 г. основная цель валютной политики – это обеспечение стабильности курса рубля. «Валютный коридор» на весь 1997 г. устанавливался в пределах следующих границ: 5500-6100 руб. за 1 доллар США. Проводимая политика была направлена на:

· предотвращение резких колебаний валютного курса, из-за несоответствия спроса и предложения инвалюты в краткосрочном плане;

· дальнейшее развитие валютного рынка посредством увеличения масштабов проводимых валютных сделок и использования различных финансовых инструментов;

· поддержание на высоком уровне валютных резервов ЦБР;

· ограничение доходности инвестиций в иностранные активы, что позволило бы повысить привлекательность финансовых инструментов, выраженных в рублях, и способствовало бы «дедолларизации» России.

В 1997 г. стали четко прослеживаться признаки завышенности курса рубля. Эффективность внешнеторговых сделок по основным экспортным товарам России стала снижаться. Продолжало наблюдаться увеличение импорта потребительских товаров и услуг. Реальный курс российской национальной валюты, оставаясь в основном стабильным к денежной единице США, однако повысился по отношению к валютам стран ЕС за счет снижения их курсов к доллару. Наблюдалась устойчивая тенденция к сокращению активного сальдо внешнеторгового баланса. И хотя номинальный курс доллара к рублю повысился на 7,2 %, темпы падения курса российской денежной единицы были предсказуемы. Резких падений курса рубля не наблюдалось.

Разразившийся в октябре 1997 г. мировой финансовый кризис нанес сильный удар по валютному рынку России. В стране стал наблюдаться вывоз за границу капиталов в крупном объеме. В связи с этим у российских коммерческих банков значительно увеличился спрос на инвалюту. Возникло ожидание падения курса рубля и снижения цен на государственные ценные бумаги.

Стремясь ограничить давление на валютный рынок ЦБР в ноябре 1997 г. повысил ставку рефинансирования, нормы резервирования по обязательствам в инвалюте и ставки по ломбардным кредитам, однако эти меры оказались недостаточными. В связи с ухудшением ситуации уровень валютных резервов ЦБР снизился, и повысилось давление на валютный рынок России.

Валютно-финансовые органы основное внимание стали уделять обеспечению стабильности курса рубля: была расширена маржа колебаний курса национальной денежной единицы на межбанковском рынке и повышена ставка по рублевым средствам.

В результате принятых валютно-финансовых мер удалось в определенной степени стабилизировать ситуацию на валютном рынке.

В принятом в ноябре 1997 г. Правительством РФ и ЦБР совместном заявлении «О политике валютного курса на 1998 г. и ближайшие годы» объявлялось о переходе от практики установления краткосрочных ограничений изменения курса рубля к определению среднесрочных ориентиров его изменения.

Перейти к новой курсовой политике удалось только в связи с достижением в стране определенной финансовой стабилизации и с качественно новым уровнем развития российского валютного рынка. Стоял вопрос о широкой интеграции российского рынка с мировым.

Но в 1998 г. ситуация резко ухудшилась и с 17 августа 1998 г. началась новая фаза финансового кризиса (о ней пойдет речь в следующей главе).